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銀行理財子公司的健康發展之道

時間:2019/6/24 17:05:45 來源:金融界 責編:采編 閱讀量:884

??隨著居民財富的增加和金融市場的發展,我國銀行理財業務迅速壯大,2011年至2015年理財規模年復合增長率超過50%,2016年增速為23.63%,2017年到2018年增速雖有所下降,但規模基本保持穩定。過快的發展也帶來一系列問題,出于信譽

  隨著居民財富的增加和金融市場的發展,我國銀行理財業務迅速壯大,2011年至2015年理財規模年復合增長率超過50%,2016年增速為23.63%,2017年到2018年增速雖有所下降,但規模基本保持穩定。過快的發展也帶來一系列問題,出于信譽和競爭考慮的剛性兌付將本應由投資者承擔的風險留在了銀行系統內,為維持剛性兌付產生的額外成本又間接抬高了社會的資金成本,再加上同業業務監管套利行為頻繁,這在一定程度上影響了整個資本市場的有序發展。在此背景下,資管新規相繼出臺,引導銀行建立理財子公司,規范理財產品運作管理,為銀行理財業務開辟了一條健康發展之道。

  銀行理財子公司將呈現規范化與市場化并存的特點

  (一)制度出臺。隨著《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》《商業銀行理財業務監督管理辦法》《商業銀行理財子公司管理辦法》等四個重量級監管制度的出臺,商業銀行加快了設立理財子公司的步伐。

  (二)成立現狀。截至2018年12月末,已經有26家商業銀行表達了成立理財子公司的意向,2018年12月末至2019年4月末,銀保監會已按照積極穩妥推進的原則,先后批準了中國建設銀行、中國銀行(行情601988,診股)、農業銀行(行情601288,診股)、交通銀行(行情601328,診股)、工商銀行(行情601398,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、光大銀行(行情601818,診股)設立理財子公司。可以預計,未來理財子公司將成為銀行資管業務的主流形態。在強監管背景下孕育而生的銀行理財子公司,業務范圍限于發行公私募理財產品、理財顧問和咨詢,與原銀行內設部門開展理財業務相比,在獨立運作后將有新的變化。

  理財子公司為銀行理財市場轉型提供契機

  (一)打破“剛性兌付”慣例。多年來形成的剛性兌付理財系統,自身要迅速實現凈值化產品轉型較為困難,而成立理財子公司則提供了強有力的外在推動力量。理財子公司成立后,商業銀行發行新理財產品將轉由理財子公司運作,新的凈值型產品將逐步稀釋銀行體系內保本、自擔風險理財產品的占比,通過理財產品結構轉變逐漸將風險和收益轉讓給投資者,真正將“風險自擔、責任自負”這條投資市場里最基本的原則落到實處。

  (二)防范表內外風險滲透。銀行對理財產品的隱性擔保導致表內外業務間缺少一道有效的“防火墻”。銀行理財子公司成立后,原有存量的非保本理財產品會“平移”至理財子公司。這類未占用銀行資本、未計提風險撥備的資產風險將與銀行隔離,同時由于理財子公司“獨立”法人身份,經營將不再影響銀行當期損益,而且未來產品從風險防范到產品設計上都會更加合規,防范和隔離風險的作用將更加明顯。

  (三)增強整體的盈利能力。銀行理財子公司成立后,除繼續保持原有固定收益業務的優勢地位外,還將獲得線上線下更廣的宣傳銷售渠道、更多的投資產品選擇以及更低的投資準入門檻三大新優勢,這將不僅在實際上拓寬了銀行的投資范圍、提升了資金的募集能力,還有助于銀行憑借更強的理財產品供給能力和更豐富的產品體系增強對客戶的粘性,在市場競爭中贏得更多機會。

  銀行理財子公司面臨全新挑戰

  (一)相對滯后的投資者教育加劇了凈值轉型的難度。在過去的一個大金融周期里,囿于各種主客觀原因,中國老百姓(行情603883,診股)形成了“銀行理財絕對安全”“與老百姓錢袋子有關的規模化投資政府不會放任不管”等不正確的固有認識,這造成銀行傳統的理財客戶對風險收益自擔自負的認識不足,難以接受凈值型產品,將給未來理財子公司原存量理財產品的轉型和處置以及新產品的發行和銷售帶來巨大壓力。資管新規出臺后,要求銀行將不合規的理財產品按照每年1/3的進度,在2020年年末之前整改完畢,由于投資者對凈值型的新產品接受能力不強,非保本理財產品在2018年5月、6月份規模銳減,在監管部門調整整改節奏后才又有所回升,轉型難度可見一斑。而且在銀行廣大低風險客戶群體中,由于過去投資教育引導不足,仍會有相當一部分客戶對剛性兌付存有預期、對股票投資風險沒有充分認識,這也將對凈值產品銷售后的服務和沖突處置能力提出更高要求。

  (二)進入權益類投資領域缺乏相應的經驗積累。從過去發展情況來看,銀行整體風險偏好偏低,擅長投資債權類資產,即便是銀行系下的公募基金公司,股票投資比例明顯低于行業平均水平,而公募基金、券商資管均已在股票投資領域積累近20多年的經驗,在策略選擇、擇時、風控等領域均有豐富經驗,銀行理財與之相比仍存在較大差距,急需將風控、投研和創新能力提升到位。此外,商業銀行與資管機構在管理機制和企業文化上差異較大,導致二者激勵機制大不相同,前者是以信貸業務為基礎衍生的審慎體系,后者是以投資管理業務衍生的市場化體系,因此理財子公司如不能建立市場化的薪酬激勵機制,人才積累與培育將會在一定程度上限制其與公募基金、券商資管的競爭力。

  (三)集團內部關系需要重新定位與調整。理財子公司成為獨立法人以后,將不同于銀行總行的一級部門,與地方分行也不再是上下級關系,而是形成了委托關系,需要按照市場化原則開展業務。這種關系的微妙變化首先可能導致對原有銀行銷售渠道掌控能力的制約,相較于同屬銀行系子公司的基金和信托等產品,理財產品不一定能在渠道上享受更低的代銷費用。其次,理財子公司可能會面臨來自母行的流動性支持減少、流動性錯配能力受限的情況。銀行理財的盈利模式中很重要的一環是依靠流動性錯配,用高流動性的資金投資低流動性的標的,并以銀行龐大的表內資產來對沖一部分流動性風險。然而,在成立理財子公司以后,這一情況將發生改變,流動性支持減弱可能影響其資產端的拓展。此外,在理財子公司成立后,許多集團公司將形成理財子公司和控股基金公司等在內的多資產管理平臺的格局,如不能協調一致,將可能發生內部同質化競爭,形成利益沖突。

  銀行理財公司的發展路徑

  (一)圍繞客戶需求規劃多層次產品體系。過去我國銀行理財產品結構簡單、同質化嚴重,在“剛性兌付”的保證下,仍能吸引大多數穩健型客戶,但在進行凈值化轉型后,必須重構產品的吸引力。目前,在國外資本市場競爭中,有兩類機構在競爭中處于優勢地位,一是具有規模效應及品牌知名度、產品服務豐富的大型綜合性資管機構;二是“小而美”、在某一領域有專長、能提供較為獨特服務的精品資管機構,無一例外,他們都將精細的產品策略作為吸引資金關鍵。因此,銀行理財子公司在未來的業務發展中,除持續鞏固自身具有優勢的產品和策略的同時,產品布局上還應盡可能地針對民眾個性化、多元化的需求發展多層次產品體系,滿足現金管理、投資、養老、工具等不同需要,并輔以優質的銷售和服務,憑借知名的品牌、豐富的產品、貼心的服務去吸引更廣泛、更有價值的投資者。

  (二)全面提升核心風控與投研能力。在權益投資領域,系統性的投研與風控能力仍是新成立銀行理財子公司的短板。理財新規出臺之后,銀行理財標準化資產比例不斷擴大、投資品種更加豐富,資產組合所面臨的市場環境更加復雜,風險因子類型更加多元,原來依賴優質非標資產、擴大產品銷售規模獲取收益的模式將會改變,產品收益更多地依賴優秀的投研團隊和投研能力,以及穩定的風控能力。這就需要理財子公司,一方面要選擇優質公私募、信托等機構合作,積極借鑒和吸收其投資邏輯、投研資源、風控體系;另一方面要建立與市場接軌的薪酬激勵機制,培養自身長期而穩定的內部投研團隊和風控團隊,借力金融科技完善智能化的投資分析平臺和全視角、全流程的風控平臺,保持自身核心投研和風控能力的持續提升。

  (三)發揮好與集團協同聯動的優勢。從國際經驗看,國外成熟理財子公司與銀行集團在戰略和業務上的協同度都非常高,一方面母行在客戶資源、銷售渠道、風控管理等方面為資產管理提供充分支持;另一方面理財子公司直接貢獻利潤,并在維系客戶關系、增強客戶粘性上也發揮著積極的作用,二者相互補充、相互帶動,發揮了疊加優勢。未來,銀行理財子公司必須十分明確自身作為肩負銀行戰略轉型與發展的需要重新的定位,不僅要高度重視與母行之間的戰略協同度和業務緊密度,進一步理順與集團渠道銷售、產品布局、風險管控、系統考核評價、區域理財的關系,同時更要充分發揮自身獨立法人的優勢,突破傳統銀行理財局限,更充分地參與市場競爭,為集團客戶提供更豐富的投資選擇和資管服務,并積極向其他金融機構或第三方銷售渠道提供產品和服務,進一步提升母行綜合競爭力。在處理集團旗下不同平臺的關系上,也要細致分析不同平臺面臨的政策限制和優勢,共同打造好特色明顯、各有側重、適當交叉、互為補充的多元化產品體系和投資結構。

  (作者單位:北京大學經濟學院、中國工商銀行)

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